争议敷尔佳：研发费用率低于同行，能否得到资本市场认可？

央广网北京6月26日消息（记者 宓迪）日前，证监会披露关于同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）首次公开发行股票注册的批复，令敷尔佳向登陆资本市场更进一步。

在近年来营收持续增长的同时，敷尔佳也被认为 “重营销、轻研发”，2022年研发费用率为0.87%并低于同行业可比公司平均水平。去年，“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题曾一度登上微博热搜，令敷尔佳冲击IPO之路更加引人瞩目。

【资料图】

归母净利润增速放缓

根据招股书，敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。

2020年-2022年，敷尔佳分别实现营收15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元，实现归母净利润6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元。

值得关注的是，2022年，敷尔佳营收同比增长达7.25%，增速较此前的4.08%进一步提升。与此同时，归母净利润2022年同比增长5.15%，较此前的24.38%有所放缓。

敷尔佳旗下产品可以分为医疗器械类和化妆品类两大类，而医用透明质酸钠修复贴（白膜）和医用透明质酸钠修复贴（黑膜）支撑起了医疗器械类产品的主要营收。招股书显示，2020年-2022年，来自前者的收入分别达到5.98亿元、6.52亿元和6.24亿元，后者实现收入2.64亿元、2.62亿元和2.20亿元，二者在医疗器械类产品收入中合计占比在各年度均达到90%以上。

而公开资料显示，去年9月份，敷尔佳曾因为“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题饱受关注。

根据招股书，在与北星药业重组前，敷尔佳通过外部采购产成品获得主营业务产品。2021年2月，敷尔佳换股收购北星药业，从而拥有自主生产的能力。而根据披露的产成品采购情况，2020年度及2021年度，医疗器械类敷料产品的单位成本分别为9.12元/盒以及9.80元/盒。

6月26日，根据某电商平台显示，敷尔佳医用透明质酸钠修复贴（白膜）新版1盒（共5片）当前价为118元；敷尔佳医用透明质酸钠修复贴（黑膜）1盒（共5片）当前价为159元。

招股书显示，2020年-2022年，敷尔佳综合毛利率分别达到76.47%、81.95%和83.07%，其中医疗器械类产品毛利率分别为78.67%、84.13%及86.06%。

2022年研发费用率为0.87%

而在持续走高的毛利率之外，敷尔佳也被认为具有“重营销、轻研发”的特点。

根据招股书，2020年-2022年，敷尔佳销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元及3.90亿元，占各期营业收入的比例分别为16.75%、16.01%及22.06%。销售费用主要由宣传推广费、运输仓储费、人员薪酬费用和股份支付费用构成。

资料显示，近年来，敷尔佳与多位明星签订品牌代言协议，为公司产品进行推广宣传，提高品牌知名度与影响力。此外，还先后冠名、赞助多个综艺节目及影视剧场进行形象宣传推广。在抖音、小红书等平台，也能看到敷尔佳宣传推广的“身影”。

另一方面，2020年-2022年，敷尔佳研发费用分别为147.97万元、524.29万元及1542.61万元，占各期营业收入的比例分别为0.09%、0.32%及0.87%。对比而言，2020年-2022年，招股书选取的贝泰妮、创尔生物、华熙生物及珀莱雅四家同行业可比公司研发费用率均值分别达到3.94%、4.87%和5.17%。

对此，招股书解释，研发费用率较低，主要系公司研发活动多为非特殊化妆品研发、已有产品升级及性能检测等日常研发活动，研发支出较小；同行业可比公司研发活动涉及原料的研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目等，研发费用较高。随着公司的Ⅲ类医疗器械在研项目的推进以及募投项目的投入，预计公司研发费用将有所增长。

而根据招股书，敷尔佳拟募资18.97亿元，其中6.55亿元用于生产基地建设项目，5691万元用于研发及质量检测中心建设项目，8.85亿元用于品牌营销推广项目，3亿元用于补充流动资金。

对于敷尔佳的上市之路，记者将持续关注。

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